（本文作者宋雪涛，天风证券首席经济学家；钟天股票专业配资平台，天风证券宏观研究员）
短期来看，日央行选择加息15bp而非10bp，或已将2024年全年的政策空间耗尽，可以看作是利空的靴子落地。
虽然日本经济展望传递出了更弱增长(2024年增速从0.8%下调至0.6%)和更低通胀(2024年核心通胀从2.8%下调至2.5%)的迹象，但是日央行加息15bp，将短端利率提升至0.25%左右。
同时，以每个季度4000亿日元的速度逐渐缩窄其购债规模，目标在2026年一季度降至2.9万亿的水平，较当前水平下降一半。
当下日本总体CPI和除能源的核心CPI已经连续27个月超过2%的通胀目标，物价显然是日央行决定加息的根本。
日本物价走高的背后既有内需消费的缓慢修复，也有日元贬值带来的影响。尤其是在近期日元贬值的情况下，日本进口价格同比增速明显回升，带来了输入性通胀压力，这也是日本央行决心加息的动力。
但是日本居民实际薪资增速连续26个月为负，春斗基础薪资增长的背后是其他类别收入增速仍然低迷（奖金、加班工资等）。如果仅依靠基本薪资增速上行带动，日本居民的实际收入增速转正至少还需要一个季度以上。
在时间点的选择上，日本央行选择了早加息。
于内，是政治压力。日央行需要干预3月以来持续疲软的日元。日央行4月底干预日元贬值的效果并不成功，日元兑美元汇率一度在7月初走高至161.7，创1986年6月以来新低。汇率贬值加大了日央行的政治压力，近期日本自民党众多官员频繁且直接地表达了对于日央行加息的“期待”。
今年日央行也面临着与美联储相似的政治日程。9月日本自民党将进行新一届选举，新选举上任的党魁将成为日本首相，在当前形式仍不明朗的情况下，日央行也避免过晚行动干预实质上的“日本大选”。
于外，是避开美联储“可能的”降息窗口。考虑到当前市场已经充分计入了联储9月降息的预期，日央行如果在10月底会议再进行加息操作，则会表现出过于鹰派的一面。
日央行某种程度上也要避免与美国大选“撞车”，即使日本经济对于美国的外溢性没那么强，但如果等到9、10月再行动，势必将对资本流动带来冲击。日央行一直以软弱的鸽派形象示人，被迫行动的姿态也促使其先动手。
日央行想要的并不是强势的日元，而是“不那么弱”的日元；日央行也不想转鹰，而是“不那么鸽”就行。
值得注意的是，在发布会中，植田的表态并没有明确的鹰派倾向。
他对于内需观点相当积极，认为尽管实际需求在下滑（连续四个季度环比收缩的个人消费），但依然期待在薪资增长带领下缓慢修复。
更重要的，他强调0.5%并不是一个特别的利率上限限制（not a particular rate limit），这意味着本轮日央行加息的战线会拉的更长。
同时，又表示在面对潜在的物价下行压力时，将会采取降息操作，甚至回到非常规货币政策。这可以看作日本央行对于未来经济走向仍有高度不确定性。
短期来看，日央行选择加息15bp而非10bp，或已将全年的政策空间耗尽，可以看作是利空的靴子落地。考虑到日央行调低了年内经济增速和通胀水平预期，尽管植田表示年内的进一步行动将基于数据(data-dependent)且保留加息可能，但目前来看并不具备基础。
风险提示
日本内需修复超预期，日元升值超预期，日本央行加息节奏超预期
（本文仅代表作者个人观点）
举报 文章作者宋雪涛
相关阅读 美联储货币政策迈向“正常化”鲍威尔讲话多次提及三个“正常化”——就业市场正常化、经济正常化以及货币政策正常化。
4小时前 中报业绩、降息预期及三中全会改革张夏表示，7月以来，A股受到地产新政效果渐显的影响，出现了拉升反弹，但后续市场继续承压调整。
07-23 02:23 疲弱不堪的日元难以刺激日本央行尽速加息日本央行是否会为了提振日元而提高利率呢？答案还须从日元贬值的系统原因以及提高利率的机会成本两个层面去寻找。
07-21 21:51 9月降息押注已达100% 美联储会倾向哪种模式？|全球三点半07-19 16:17 特朗普与河野太郎表态或影响汇市 日元对美元汇率升至一个多月来新高
07-19 13:59 一财最热 点击关闭
文章为作者独立观点，不代表实盘配资观点
相关文章
