大象宁王， 起舞不易。
近日，动力电池龙头的宁德时代交出上半年业绩答卷。在原材料快速“掉价”、企业产能利用率下滑的市场环境中，“宁王”首遇营收下滑。
此外，面对产能利用率下滑、百亿项目延期等情况，宁德时代需想办法解决“成长的烦恼”。
8月1日，宁德时代股价盘中下跌超3%，截至发稿前报180.6元/股，最新市值不到8000亿元。
首遇营收下滑
7月27日，宁德时代发布今年上半年财报，营收为1667.67亿元，同比下滑11.88%。主要因为动力电池营收出现下滑，同比下滑19.2%至1126.49亿元，同时电池矿产资源业务营收同比下滑7.84%至26.29亿元。虽然储能电池业务、电池材料及回收、其他业务的营收有小幅度增长，但由于合计仅占整体营收的15.2%，对整体营收表现帮助不大。
作为动力电池的龙头企业，宁德时代首次在财报期遭遇营收负增长。
由于市场环境多变，碳酸锂等原材料价格波动大，原材料端的降价影响了动力电池系统的营收，报告期内宁德时代锂电池出货量为205GWh，同比增长21%，但均价仅为0.69元/GWh，较同期下滑30%，其中动力电池均价由去年的1.03元/Wh下滑32%至0.7元/Wh。
以此计算，报告期内受均价下滑导致宁德时代在锂电池业务收入上损失约259亿元。
营收承压的现象或会持续全年。高工产业研究院（GGII）预测，今年锂电池产业链主要环节产品价格在2023年基础上降价幅度在5%—15%，其中负极、电解液等环节降幅5%—12%，正极、隔膜等降幅8%—15%。除材料外，锂电生产设备及相关零部件的价格也将在2023年的基础上继续下降。
但部分数据下滑并没有影响宁德时代其他业绩表现。报告期间，公司净利润同比增长15.86%至248.79亿元，同时其综合毛利率达到26.5%，同比提升4.9个百分点，主营业务毛利率达到26.8%，是2021年以来的最高水平。
此现象或因宁德时代与上游供应链的合作中有着较强的议价能力。有业内人士透露，随着宁德时代的产品销量增加，其对于原材料的采购数量同步提升，但采购价格却更低，以磷酸铁锂材料为例，公司的采购价要低于行业均价10%左右。
挤压供应商
在整体的产业链中，宁德时代的上游为正负极、电解液等电池材料供应商，下游对接整车厂。业内人士称，包括正极、负极、电解液、隔膜环节等电池材料供应商在内，许多公司不惜降低利润也希望可以进入宁德时代的供应链名单，只因其为龙头企业，产能需求量大。
记者查询发现，正极材料在动力锂电池电芯成本中占比最高，约为40%，其次是隔膜，成本占比约25%—30%，电解液占比约15%—20%，负极占比约10%。
上述人士称，电池企业的压力传导让供应链利润大幅跳水。数据显示，今年一季度，隔膜企业的利润率已经降至10%，电解液降至5%，负极无利润，正极利润率是-6%。资料显示，宁德时代主要的上游供应商包括容百科技（正极）、尚太科技（负极）、恩赐材料（隔膜）、天赐材料（电解液），其已知的一季度盈利情况均有下滑。
以成本占比最高的正极企业容百科技为例，宁德时代作为其单一大客户，公司的快速成长离不开宁德时代的“业务帮扶”，但弊端就是公司利润远低于行业。去年全年，容百科技营业总收入为226.57亿元，同比下降24.78%，净利润为6.276亿元。而去年63家正极材料企业净利润总计为787.2亿元，平均净利润12.5亿元。这也意味着虽然傍上了宁德时代，容百科技的净利润却仅为行业均值一半。
有业内人士分析称，天赐材料、尚太科技成本优势明显，即使被“压价”还有一定盈利空间；容百科技基本属于给宁德时代打工，利润十分微薄。
除对上游供应商压价外，宁德时代在内部管理上同步动刀，公司上半年的管理费用与研发费用均有下滑，其中研发费用同比下滑12.77%至85.92亿元，管理费用同比下滑2.68%至43.91亿元，整个公司营业成本同比大幅缩减了17.39%至1225.18亿元。
百亿项目延期
摆在宁德时代面前的困难不只是营收下滑，其产能利用率一直被业内高度关注。
据GGII预计，今年中国锂电池产业链的有效产能的利用率预计将低于60%，特别是在动力电池市场。此外，储能电池市场的有效产能利用率也将不足50%。
宁德时代的产能利用率正快速接近该数值。上半年，宁德时代的产能利用率达到65.3%，虽同比增长4.7个百分点，但相较于去年全年70.47%的产能利用率下滑超5%，对比2022年同期的81.2%，更是下滑了15.9个百分点。
上半年，宁德时代产能323GWh，产量211GWh，出货量205GWh，预计库存75GWh，同时公司再建产能达到153GWh。
为了防止过量的产能投入，宁德时代于7月27日发布公告称，公司同意将“广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期”达到预定可使用状态的日期，延期至2026年12月31日。该项目拟投入募集资金117亿元，截至2024年6月底已投入募集资金61.75亿元。
事实上，产能利用率下滑的情况不只宁德时代一家，随着中国新能源汽车、锂电池行业逐渐从爆发增长转为稳健提升，中国市场对电池的需求量正逐渐稳定。
根据目前已有数据，2023年，锂电池制造行业中产能利用率最高的是亿纬锂能，利用率达到84.64%，随后依次是宁德时代70.47%，南都电源70.29%，中创新航70%，国轩高科56%。
需要注意的是，上述企业产能利用率相较2022年均有下滑，亿纬锂能下滑6.86个百分点，宁德时代下滑12.93个百分点，南都电源下滑10.82个百分点。
业内人士认为，产能利用率下滑的主要原因离不开当下新能源汽车市场格局变动。今年以来，比亚迪率先喊出“电比油低”，加速推广插混式车型，同时，零跑、深蓝、问界等正快速推出增程式车型，市占率正稳步提升。
据乘联会的统计数据，去年新能源汽车批发销量结构中，纯电动车型占比69%，狭义插电混动车型占比23%，增程式车型占比8%；由此可见，去年纯电动车型的份额超过插混和增程车型之和的1倍。
该情况在今年上半年发生改变，以6月份新能源汽车的批发结构为例，纯电动车占比仅57%，狭义插电混动车型占比31%，增程式车型占比12%，三者占比差距正在快速缩小。
这样的环境下，对于动力电池供应企业而言并非好事，增程、插混式车型对动力电池的需求远低于纯电车型，若该部分车型市场销量占比继续增加，必然减少车企的电池需求量，从而导致电池供应厂在保证原有产能的情况下出货量再次受到挤压，存货量或呈现快速增长。
海外市场遇挑战
上半年，宁德时代国内动力电池装机量达到93.31GWh，占整体市场份额的46.38%，稳固了国内市场份额后公司将目光放至海外。
财报中，宁德时代上半年出口海外的主要产品为电池系统，境外收入已达到505.29亿元，占总收入的30.3%，境外毛利高达29.65%，超越国内。
根据披露，宁德时代在海外已有6个工厂，包括德国图林根工厂、匈牙利工厂、与福特合作的美国密歇根工厂、与特斯拉合作的美国内华达工厂、印尼工厂和泰国工厂。其中，德国图林根工厂已经建成，但因产能仍处爬坡阶段，工厂尚未盈利，业绩会上公司高层表示，今年目标是能够实现盈亏平衡。
匈牙利工厂仍处建设中，目前投入29.7亿元，相较于德国工厂投入的133.4亿元不值一提，值得注意的是，投入大量资金的德国工厂规划年产能仅14GWh，目前公司的海外业务以出口为主，但其正加速拓展本土化生产。
高收益和高毛利率下，宁德时代出海并非一帆风顺。
近期，宁德时代被曝光的2024年一号文件显示，出海是公司能否保持增长的很关键策略，但最大的挑战来自不同的地缘政治风险。
例如，美国IRA法案对FEOC（海外敏感实体）限制条件加强，美国政府的部分政策正限制这宁德时代出海，同时公司推出的LRS模式（技术授权模式）并不顺利，海外主机厂对此模式仍为观望状态。
此外，欧美等电动车市场增速明显放缓，上半年，欧洲31国的新能源乘用车销量144.2万辆，同比增长1.6%，渗透率为21%；美国的渗透率是9.3%，2024一季度销量为34.4万辆，同比增长13%。
各大主机厂推迟电动化目标等需求方面也存在较大不确定性，例如，美国汽车巨头福特近期宣布放弃在2030年前实现欧洲车型全面电动化的目标；保时捷也表示原计划到2030年电动车销量占比超80%将作废，电动化汽车转型时间将远超5年。此外，海外同行LG、SK以及国内蜂巢能源均取消或延期了部分海外基地建设。
作为宁德时代未来增长的关键点，海外市场生变也为其业绩表现蒙上了一层阴影。
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